近日，《清华金融评论》正式发布 。研究报告包括“2024中国银行业排行榜200强榜单”“2024中国银行业排行榜200强分析报告”“中国银行业创新发展典型案例集”和“零售银行专题访谈实录”四个部分。本报告从初稿到定稿，多次广泛征求各方面领导专家的意见和建议，反复修订和验证，耗时多月，力求客观地全景反映我国商业银行的发展态势，为银行业发展照亮改革前进的道路。
其中，报告第二部分“2024中国银行业排行榜200强分析报告”将数据与实证深度耦合，在对各项指标进行翔实对比分析的基础上，以专栏的形式聚焦我国金融重点热点，直击现阶段银行业堵点痛点，探究领域涉及房地产行业对商业银行的影响、中小银行改革化险、 银行理财业务转型、商业银行资本补充、商业银行低净息差的应对策略、银行股估值、大模型在银行领域的应用等。
长期处于破净状态的上市银行逐渐受到资本青睐。据统计，今年以来，包括南京银行、光大银行、北京银行、苏州银行、兰州银行等20多家银行获得股东或高管增持。
分析认为，上市银行被增持，反映出股东对银行未来发展前景保持乐观预期，向市场释放积极信号。随着近期市值管理等相关政策出台，银行板块有望迎来估值重构。
《清华金融评论》推出的《2024中国银行业排行榜200强研究报告》中就银行股估值展开了深度分析，通过理论与事实相结合，基于政策背景及发展现状，为银行的估值提供全方面分析，旨在为银行股估值提供多元分析视角，助力资本市场健康发展。（以下节选自《2024中国银行业排行榜200强研究报告》第二部分内容）
专栏：上市银行的高分红与低估值分析
长期以来，A股市场中银行板块处于低估状态。2023年末，A股42家上市银行全部破净，市盈率亦处于市场低位多年来，银行股对投资者吸引力有限，主要扮演资本市场中避险板块的角色。近年来，随着银行利润规模的持续提升及《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若千意见》(新“国九条”)对上市公司分红要求的说明，上市银行分红比例逐年攀升，银行股投资价值逐步被挖掘。
2024年初以来，A股银行板块一扫无人问津的阴霾，涨幅一度领跑市场，投资热度水涨船高。而在正反多重因素叠加影响下，低估值、高分红的银行股的投资价值越发微妙。
历年来我国上市银行业绩表现整体良好，资产规模庞大。但股价与经营情况长期处于背离状态，对比A股各板块及全球同业，我国上市银行估值均处于较低水平。银行估值低迷有以下几个原因:
一是当前主流的市盈率、市净率等估值方法无法准确衡量银行的实际价值。银行是以存贷款为主营业务的高负债行业，其揽储和债券发行等经营活动均不可避免地推高负债水平。尽管对银行来说，高负债体现了业务量的繁荣和较强的运营能力，但在刚性的证券估值模型中，高负债无形中压低了银行股的净资产规模，导致银行股长期被低估。近年来，随着“中特估”和“银特估”等概念的提出，多因子的价值体系逐步引导银行股投资价值回归，银行估值的低估、失真现象有望得到进一步的修复。
二是市场表现偏弱。多数银行股总体市值规模较大，股东数量众多，其中充斥着大量保险公司、公募基金等机构投资者。因此，投资者难以形成合力推升股价，这也导致市场对银行板块的投资意愿不足预期较低。此外，银行业的高监管特性也使得投资者在选择投资标的时更为谨慎从而影响银行股的市场表现。
三是近年来银行股风险有上升的趋势。在净息差连年走低的背景下，商业银行利润增速持续承压，投资者对商业银行未来盈利能力产生担忧。同时，部分银行不良率持续上行，资产质量下行压力显著。加之全球经济不确定性增加，贸易摩擦、疫情冲击等多重因素导致银行业经营环境更加复杂，硅谷银行等多家国外银行倒闭，瑞士信贷银行被收购，市场情绪下行，对银行板块的避险特性产生动摇，进一步打压上市银行的估值。
尽管上市银行估值长期处于低位，但近年来，政策层面积极推动上市公司提高分红水平，以增强投资者信心并稳定资本市场。尤其是新“国九条”的出台，明确要求上市公司增加现金分红比例，优化分红方式和节奏。多数上市银行经营状况良好，因此在分红派息方面表现亮眼。政策导向促使银行等大型企业加大分红力度，以回应政策要求，并满足投资者对稳定回报的需求。
2023年，六大行合计实现归母净利润1.38万亿元，拟分红4133.41亿元。工商银行最为“阔绰”，拟分红1092.03亿元，每10股分配现金股利3.064元。建设银行拟分红1000.04亿元，每股分配现金股利0.400元。农业银行拟分红808.11亿元，每股分配现金股利0.236元，位居国有行第三。中国银行、交通银行、邮储银行的分红规模分别为695.93亿元、278.49亿元、258.81亿元。从现金分红比例来看，六家国有行现金分红比例均不低于30%。此外，股份行2023年拟合计分红1424.40亿元。城商行、农商行拟分红总额也均超百亿元。
对投资者而言，在现阶段资本市场波动加剧、投资风险攀升的背景下，机构及个人投资者风险厌恶指数高增。而相较于雾里看花的高估值标的，高分红股票为投资者提供了一部分可预见的确定性收益，这意味着即便周期内股价未出现明显上涨，依旧能满足股东的投资回报需求，该策略有效提升了股东的实际回报率，抵消了一部分市场波动，在现阶段下行市场中优势明显。
当前市场投资侧重由远期成长型标的逐步向低估值、高股息的红利型标的倾斜，而高分红、大市值的特性使银行板块成为大资金投资的优质主线，对长期投资者尤其是养老基金、保险公司等寻求稳定收益的机构投资者的吸引力逐步提升。
对上市银行而言，高分红短期内将导致资金流出，但长期来看利大于弊。-方面，稳定且高比例的分红能较大提振投资者信心。高分红有利于形成股东黏性，继而实现银行股的价值回归。另一方面，高分红对优化商业银行资本结构有一定帮助。稳定的分红能在面对资本补充压力时更有效地获得资本支持，帮助银行实现稳定经营及风险控制。
随着银行业特色估值体系的完善及市场对银行股高分红策略的接受和认可，银行股或将迎来价值重估的新局面，市场情绪有望推动股价上涨，实现银行股估值回归。
而从商业银行自身层面看，一方面，随着国家经济结构调整及金融改革的深化，商业银行将在金融服务实体、普惠金融、新质生产力发展等方面依托自身优势贡献更多能量;另一方面，银行业也须应对净息差持续下行、增利动能减弱、不良率走高等不利因素和挑战。
在此背景下，上市银行应持续优化经营情况及市场表现，以精细化、差异化服务开展银行业务，持续提升盈利水平及风险管理能力，防范金融风险。总而言之，尽管当前我国银行股价值仍处于低估状态，但在市场风格切换，价值挖掘深化的背景下，绩优高分红的银行股将逐步成为市场的优质投资主线。
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报告目录索引
第一部分
2024中国银行业排行榜200强：资本实力总榜单
一、2024中国银行业排行榜200强：资本实力总榜单
二、2024中国银行业排行榜200强：资本实力子榜单
三、2024中国银行业排行榜200强：竞争力总榜单
四、2024中国银行业排行榜200强：竞争力子榜单
五、资本实力总榜单与竞争力总榜单对比分析
第二部分
2024中国银行业排行榜200强分析报告
一、总体情况：国内外宏观经济环境承压，商业银行须平衡功能性与营利性
二、资本实力：核心一级资本净额总体续增，多数银行资本充足率下滑
三、经营规模：资产规模持续扩张，非息收入普遍下滑
四、盈利能力：利润稳健增长，净息差持续下行
五、风险控制水平：不良贷款率持续下降，风险抵补能力稳定
六、估值：市值相对稳定，较高股息率具备较强吸引力
七、数字化转型：持续加大投入，服务科技金融、数字金融大文章
八、银行理财子公司：市场变局与发展路径
九、总结和建议
第三部分
中国银行业创新发展典型案例集
一、科技金融：赋能科技创新 推动高水平科技自立自强
二、绿色金融：助力绿色发展 擦亮高质量发展底色
三、普惠金融：润泽千企万户 推动金融服务提质扩面
四、养老金融：适老养老为老 护航银发族乐享安康
五、数字金融：加速数字化转型 构建智能化服务体系
六、乡村振兴金融：服务三农沃土 绘就秀美乡村新画卷
七、跨境金融：助力对外开放 共享全球经济发展机遇
八、公司治理：科学规范治理 打造高质量发展坚强堡垒
第四部分
零售银行专题访谈实录
一、零售贷款数字化转型，创新永远在路上——访农行个贷部总经理查成伟
二、以客为尊 用心服务 深化财富管理业务转型发展——访民生银行财富管理部/私人银行部总经理黄晋
三、围绕数字化转型，加快零售业务布局——访浙商银行零售金融部兼零售信贷部总经理单晓俊
四、城商行如何在零售转型中脱颖而出？——访杭州银行财务总监、办公室（党委办）主任章建夫
五、生态链与平台金融是零售银行转型方向——访恒丰银行苏州分行党委书记、行长姜兆华
《清华金融评论》坚守“建言金融政策，引领金融实践”的办刊初心与使命，努力朝着专注于经济金融政策解读与建言的智库型全媒体平台的目标发展。银行在我国是支持实体经济的金融中坚力量，银行业的高质量发展离不开银行人尤其是银行家的持续贡献。2017 年起《清华金融评论》特设“银行家论道”专栏，旨在构建中国银行家的思想传播平台，为中国经济金融把脉，为行业发展建言献策。与此同时，《清华金融评论》通过多次举办中国银行业高质量发展论坛及连续发布“中国银行业排行榜200强”研究报告，透视银行业发展全景，为整个银行业发展提供理论数据支撑和有益实践参考。
编辑 丨白浩辰
审核丨秦婷
责编丨兰银帆
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